Если Вы заинтересовались понятием Forex, то уже знаете, что это часть финансового рынка связанная со спекуляциями на росте и падении курсов валют крупнейших стран мира. Любой из спекулятивных рынков в большей или меньшей степени связан с риском потери средств, вложенных для того, чтобы получить прибыль. Рынок Forex в этом смысле является одним из наиболее рискованных, поэтому перед принятием решения о вступлении в игру будьте готовы к тому, что какая-то часть средств, которую Вы выделили для получении прибыли может быть потеряна.

Со второй половины февраля международный валютный рынок стал слишком чувствителен к серии «заминок» американского доллара. Прогнозируемая реакция на события в экономике США и мире создает дополнительные риски и может привести к значительным потерям частных инвесторов. В такой обстановке благополучного трейдера отличает в первую очередь гибкость и мобильность в реакции на выходящие статистические данные и прогнозы ведущих мировых аналитиков.

Рис. 1. Часовой график EUR/USD на 13.02.2004 г.

В создавшейся непростой ситуации быки-технари начали фиксировать прибыль с тем, чтобы еще раз (если представится возможность) войти в рынок с более низкого уровня.

На этом корректирующем движении один крупный европейский банк (возможно, по поручению ЕЦБ – а это уже валютная интервенция!) продал 2 млрд. евро. Эта продажа ускорила его падение. Здесь следует заметить, что сама по себе такая продажа способнa опустить рынок максимум на 50-70 пипсов.

Однако, как видно из рисунка 1, рынок в течение одного часа сформировал мощную черную свечу, которая своей тенью почти достигла курсовой цели – 1.382 Фибо-расширения на уровне 1.2750, что уже составило почти 1.5 фигуры.

Далее события развивались стремительно. Вместо ожидаемой технической коррекции рынок бросился вниз к следующей цели – 1.618. И эта цель не устояла. Из рисунка видно, что указанные выше цели Фибо-расширения совпали с целями Фибо-коррекции 0.5 и 0.618 от роста евро в предшествующий день. То есть здесь мы имеем дело с кластером целей, проходить который на одном дыхании рынку часто просто не под силу.

К тому же и осцилляторы начинают характеризовать рынок как экстремально перепроданный. Поэтому паника на рынке евро постепенно улеглась, направив егo эволюцию вбок, тем самым «выпустив пар из перегретого рыночного котла».

В последствии эксперты выдвинули несколько достаточно разнородных версий случившегося. Хотя и трейдеры, и аналитики говорили о фиксации прибыли по евро, одни напирали на трехдневные выходные в США, другие – на слухи об интервенции ЕЦБ, третьи – на неудачную попытку евро поставить новый рекорд. Самым распространенным объяснением разворота доллара в пятницу стало предположение о фиксации прибыли по евро перед трехдневными выходными в Америке. В понедельник 16 февраля в США праздновали День президента. По словам трейдеров, переданным агентством Reuters, перед публикацией последних экономических данных (и после выступления Гринспена в Конгрессе) было открыто чрезвычайное множество длинных позиций по евро против доллара.

В результате рынок стал очень чувствительным к «заминкам», и когда евро не смог прорваться к новому историческому максимуму при, казалось бы, самых благоприятных условиях, это дало сигнал для сокращения длинных позиций. «У нас было две порции плохих экономических показателей в США, и неспособность евро прорваться выше 1.29 побудила к некоторой фиксации прибыли», – сказал корреспонденту Reuters один трейдер в Нью-Йорке (k2kapital.com).

Механизмы дельта-хеджирования

Мало кто из аналитиков обратил внимание на тот факт, что в завершающей фазе роста евро включились механизмы дельта-хеджирования по доллару США. Они и отбросили рынок вниз более чем на 180 пипсов. Напомню, о чем идет речь. Важнейшим параметром опционного рынка является дельта, которая, по определению, равна отношению изменения цены опциона за короткий промежуток времени к изменению базисного актива, лежащего в основе опционного контракта, за тот же промежуток времени. Экономический смысл дельты – на сколько изменится цена опциона при изменении цены базисного актива на один пипс. Например, Дельта = 0.2. Это означает, что при небольшом изменении курса базисного актива премия опциона меняется на 20% от этого изменения.

Понятно, что дельта может рассматриваться как коэффициент хеджирования. В предыдущем примере обратное значение дельты говорит о числе единиц опционных контрактов, которые трейдер должен купить или продать на каждую позицию, открытую по базисному активу. Исходя из численного значения дельты, трейдер может сбалансировать портфель из базисного актива и определенного числа опционных контрактов, который будет застрахован от потерь в течение последующего небольшого промежутка времени. То есть изменение рыночного курса базисного актива будет компенсироваться изменением премии опционных контрактов.

В этом случае на каждый купленный опцион колл трейдеру придется продать Дельта-единиц базисного актива, и наоборот, на каждый выписанный опцион колл трейдеру следует приобрести Дельта-единиц базисного актива. Чтобы не потерять самый емкий в мире рынок – Соединенных Штатов – иностранные экспортеры, очевидно, согласны абсорбировать некоторое снижение цен в их собственных валютах и связанное с ним давление на норму прибыли. Часть потерь экспортеров, однако, компенсируется короткими форвардными позициями по отношению к доллару на валютных рынках. Заметное увеличение объемов торговли валютными деривативами, особенно в паре доллар/евро, согласуется со значительным хеджированием экспорта в США и другие страны, использующие валюты, которые привязаны к американскому доллару.

Однако большинство таких контрактов имеет краткосрочный характер, поскольку долгосрочное хеджирование дорого. Таким образом, хотя хеджирование может задержать коррекцию, оно не устранит последствия изменений в валютных курсах. Тем не менее, изменение дельты на рынке валютных фьючерсов в последние два месяца происходило таким образом, что экспортерам пришлось нарастить свои опционные позиции до больших объемов, чтобы иметь постоянно захеджированный портфель валютных деривативов. Этим и было обусловлено последующее волнение участников рынка и поспешная ликвидация ими коротких позиций по доллару США.

Иена: «игра на нервах»

Ровно через неделю, в пятницу 20 февраля, ситуация повторилась. Только в этот раз локомотивом рынка оказалась японская иена. И опять главный рывок доллара в этот день произошел на утренней американской сессии. По мнению большинства экспертов, толчком для прорыва послужило сообщение о том, что правительство Японии повысило до максимального уровня степень предупреждения о террористической угрозе в стране и усилило меры безопасности на 650 важнейших объектах, включая аэропорты, атомные станции и правительственные учреждения. Согласно неофициальным сообщениям, степень предупреждения о террористической угрозе была повышена после двух ночных взрывов, совершенных недавно у здания министерства обороны Японии. Однако японские власти не сообщили, располагают ли они какой-либо конкретной информацией о возможности новой террористической атаки.

Сразу после сообщения из Японии иена начала терять в весе по отношению к большинству мировых валют, в том числе и к доллару. Курс доллара к японской валюте быстро вырос на 70 пипсов. С этого, по словам наблюдателей, начался новый виток коррекции доллара вверх по широкому спектру валют (рис. 2).

Рис. 2. Часовой график EUR/USD на 20.02.2004 г.

Нетрудно заметить, что продвижение было «странным». Во-первых, первоначально иена понесла потери относительно всех валют, но выиграл от этого именно доллар. Во-вторых, с началом цикла ослабления доллара, т.е. с весны 2002 г., любое реальное или мнимое повышение рисков терроризма в мире вызывало сброс американской валюты. По логике вещей, сложившейся на валютном рынке в последние два года, повышение степени террористической угрозы в Японии должно было ослабить не только иену, но и американский доллар. Но в тот день доллар начал расти.

Комментируя это отклонение от нормы, главный специалист по стратегиям на рынке североамериканских валют в Barclays Capital в Нью-Йорке Стивен Инглэндер (Steven Englander) сказал: «С нашей точки зрения, это все равно коррекция позиций. Никаких значительных изменений не произошло». По его мнению, реакция трейдеров на повышение уровня террористической угрозы в Японии говорит о том, что рынок очень нервничает в отношении коротких долларовых позиций. В аналитической записке, выпущенной специалистами по валютным стратегиям Barclays Capital, говорится: «Не появилось никаких свежих новостей, которые давали бы основания полагать, что известные негативные условия для доллара меняются, и это побуждает нас считать, что резкие колебания последних сессий не являются отражением радикального изменения в настроении рынка, а скорее отражают техническую торговлю и коррекцию позиций» (k2kapital.com).

Как видно из рисунка 2, азиатская сессия для пары евро/доллар началась попыткой пробить важнейшее сопротивление 1.2750. После того, как в течение пяти часов эта попытка не увенчалась успехом, рынок начал «зондаж» поддержки 1.2650, чтобы определиться в своих предпочтениях на текущий день. Этот процесс оказался еще более длительным и занял около 8 часов.

Однако он не прошел для рынка бесследно: трендовые индикаторы (mA(21) и полоса Боллинджера) развернулись вниз, а на осцилляторах RSI и MACD появились четкие сигналы медвежьей дивергенции. Как следствие, начался массовый выход игроков из длинных позиций и поиск подходящего момента для входа в короткие.

В таких условиях нервы у многих экспортеров из Европы в США снова сдали, и они поспешили закрыть свои короткие позиции по американскому доллару, организовав на рынке очередную панику. Свидетельством ее на рынке EUR/USD стало довольно быстрое достижение курсовой цели 1.382 Фибо-расширения, а еще через два часа – и основной цели – 1.618. После этого рынок успокоился и даже немного отработал вверх (в сторону усиления евро).

Почему доллар не реагирует

Действительно, фундаментальные факторы, обусловившие падение доллара, остались прежними – огромный дефицит текущего платежного баланса США и низкая ставка ФРС, снижающая привлекательность американских облигаций. Поскольку эти факторы остаются в силе, многие аналитики полагают, что коррекция доллара будет недолгой. По мнению же других экспертов, изменения в настроении рынка все-таки произошли. В интервью CBSMarketwatch валютный аналитик Кикуко Такеда (Kikuko Takeda) из Bank of Tokyo-Mitsubishi сказал с японской осторожностью: «Приходится думать, что настроение на рынке изменилось в последние несколько дней. Увидев, что доллар не упал ниже 105 иен, несмотря на неожиданно сильные данные о ВВП Японии, некоторые дилеры вышли из коротких позиций по доллару». История с данными о ВВП Японии действительно примечательна. Японское правительство сообщило, что национальная экономика выросла в IV квартале на 1.7% по сравнению с III кварталом, или на 7% в годовом исчислении. Полученные показатели существенно превысили прогнозы.

В результате аналитики были уверены, что давление на доллар со стороны иены значительно усилится. Но этого почему-то не произошло. После публикации данных о ВВП Японии доллар остался на тех же уровнях, что и до публикации (105.6-105.7 иены). При этом признаков интервенции Банка Японии замечено не было. Гораздо позднее, когда международные валютные торги достигли американского континента, трейдеры заподозрили японскую интервенцию, но это не подтвердилось.

В итоге некоторые аналитики высказали предположение, что нулевая реакция иены на «ударные» данные о ВВП Японии могла насторожить участников рынка и побудить их к сокращению коротких долларовых позиций (k2kapital.com).

Таким образом, со второй половины февраля текущего года международный валютный рынок стал слишком чувствителен к серии «заминок» американского доллара в прогнозируемой реакции на важнейшие события в экономике этой страны и мире, что создает дополнительные риски и может привести к значительным потерям частных инвесторов.

Василий Якимкин